Son datos y comentarios que nos envia Nicolas Lopez de M&G Valores...

AYER

DOW JONES     14946,46     -0,43%
S&P 500     1656,78     -0,40%
NASDAQ     3657,571     -0,01%
CRUDE OIL     105,92     -0,47%
GOLD     1393,00     -0,19%
US T.BOND     2,79%                    -3 pb
EUR/USD     1,3367     -0,15%
BOVESPA     51429,48     -1,47%
DAX     8435,15     0,22%
EURO STOXX 50     2821,45     -0,16%
IBEX     8649,9     -0,42%
DIFERENCIAL ESP-GER                  257                   +5 pb

RESUMEN AGOSTO:

EEUU:
Dow Jones -6%
S&P 500 -2%
Nasdaq 100 +1%

La evolución de los mercados norteamericanos ha seguido condicionada por las expectativas del fin de los estíumulos monetarios. Se espera que las compras de bonos, actualmente de 85.000 millones mensuales, empiecen a reducirse a partir de la próxima reunión de la Fed a finales de septiembre para eliminarse completamente a mediados del año que viene. Los tipos se mantendrían en cero posiblemente hasta el año 2015 si la economía evoluciona según lo previsto.

El crecimiento del PIB norteamericano en la primera parte del año ha sido algo inferior a lo previsto aunque fundamentalmente por el recorte del gasto público. La Fed sigue esperando una ligera aceleración en la 2º parte del año que se consolidaría a lo largo de 2014. Los indicadores económicos publicados recientemente siguen apoyando esa líunea de crecimiento moderado que se mantiene desde hace dos años aproximadamente. A destacar la mejoría de los índices de confianza del consumidor y la creación de empleo que refuerzan la idea de un buen comportamiento del consumo en próximos trimestres.

La mayor incertidumbre proviene del repunte de las rentabilidades de los bonos que se acercan ya al 3%, y el impacto que podrían tener sobre algunos sectores de la economía. En general considero que este repunte forma parte del proceso de normalización tras el período de crisis que ha mantenido los tipos de interés anormalmente bajos. En condiciones normales los tipos a largo plazo tienden a situarse en el entorno del crecimiento nominal de la economía, que en EEUU es actualmente del 3% y podría situarse en el 4,5% en 2015. Un proceso gradual de subida de las rentabilidades hacia ese nivel en los próximos meses no debería impedir un buen comportamiento de la renta variable en EEUU dadas las actuales valoraciones del mercado.

En el corto plazo la posible intervención en Siria podría provocar cierta inestabilidad en los mercados pero no creemos que sea un factor que pueda tener un impacto duradero que cambie la tendencia positiva de las Bolsas en los últimos meses.

El comportamiento desigual de los índices se explica por una cierta rotación desde sectores de crecimiento estable y defensivos (Farma, consumo estable, Utilities... ) hacia sectores más cíclicos como consecuencia del nuevo escenario de tipos de interés.

EUROPA:
Euro Stoxx 50 +1,8%
Stoxx 600 +1,6%
Dax +1,7%
Paris CAC 40 +1,7%
Milan Mibtel: +2,7%

Las Bolsas europeas han tenido un comportamiento en general algo mejor que las norteamericanas aunque dentro de un tono bastante plano. En el caso de Europa no hay expectativas de un próximo cambio de política monetaria y el factor determinante ha sido la incipiente mejoría de los indicadores económicos que señalan que Europa está dejandop atrás la recesión. El escenario para próximos trimestres, sin embargo, sigue siendo de un crecimiento bastante débil lo que limita de momento la recuperación de las Bolsas.

Por el lado de los mercados de deuda los diferenciales entre Alemania y los periféricos han vuelto a reducirse gracias a una moderada caída de éstos y al repunte en Alemania después de que los datos económicos reflejaran que la economía alemana ha acelerado su crecimiento.

Cara a las próximas semanas las Bolsas europeas parecen estar en una fase de consolidación en espera de las elecciones en Alemania a finales de septiembre.

ESPAÑA:
Ibex 35 +1,7%
Ibex Midcap: +3,5%
Ibex Smallcap +6,5%

La bolsa española ha tenido un mejor comportamiento relativo que la media europea aunque con un comportamiento bastante desigual entre sectroes y valores. La incipiente mejoría de algunos indicadores económicos ha permitido una subida de cierta importancia en valores pequeños y medianos sensibles al ciclo económico doméstico así como en el sector bancario. Por el contrario los valores del Ibex más defensivos como TEF, Eléctricas, Infraestructuras .... han mantenbido un tono más débil en general.

La subida del Ibex desde principios de julio (desde 7.700 hasta 8.600 aprox.) no se visto apoyada de momento por una mejora de las previsiones de beneficios de los analistas lo que se traduce en una elevación siginificativa del PER. El PER 12 meses forward del Ibex es actualmente de 12,4x, su nivel más alto desde 2007. La lectura pesimista sería que la Bolsa española está empezando a estar "cara" y que el rally no va a poder consolidarse. Una lectura optimista sería que el mercado está empezando a anticipar una mejoría de la economía y que los analistas irán detrás revisando al alza las previsiones de beneficios en próximos meses. Personalmente me inclino por esta segunda opción y creo que un PER de 12,4x sobre unos beneficios muy deprimidos puede considerarse una valoración muy atractiva siempre y cuando podamos asumir que la economía está tocando fondo como así parece.


ESTA NOCHE

NIKKEI     13544,83     -0,67%
SHANGHAI     2098,671     0,10%
FUTURO S&P 500     1651,6     -0,16%
FUTURO EURO STOXX     2808     -0,43%
FUTURO CRUDE OIL     106,08     0,15%

La sesión en Asia ha sido en general bajista con el MSCI Asia-Pacific cayendo un 0,4%. El factor que está moviendo al mercado ahora mismo es la posible intervención en Asia despuñes de que el enviado de Obama a Siria declarase que está fuera de duda que el régimen sirio ha empleado armas químicas contra la población civil y que tendrá que responder por ello.

Los índices europeos están cayendo con fuerza a esta hora con retrocesos del orden del 1,5% en promedio y que superan el 2% en el caso del Ibex.


TECNICO

Los índices norteamericanos alcanzaron nuevos máximos a principios de agosto superando los registrados en mayo pero desde mediados de mes han entrado en una nueva corrección de corto plazo en la que de momento se mantienen. El comportamiento desigual entre sectores se traduce en que mientras el Nasdaq se mantienen cerca de sus máximos, el Dow Jones ha retrocedido bastante y va camino de volver a tantear los mínimos que registró en julio sobre el 14.600. En el peor de los casos creo que los índices USA podrían mantenerse algunas semanas en un rango de consolidación amplio entre los máximos recientes y la zona de mínimos de julio. Estos rangos serían el 1.580-1.700 en el S&P 500 (actualmente en 1.650) y 14.600-15.600 en el Dow (actualmente en 15.000).

El Ibex en principio ha roto la directriz bajista de corto plazo y, aunque por los pelos, la zona de máximos que habia registrado en enero sobre el 8.750. Esto nos sitúa en un escenario claramente alcista mientras no se demuestre lo contario por lo que el actual retroceso habría que considerarlo como una corrección de corto plazo a la subida de julio-agosto que llevó al ibex desde la zona del 7.500 hasta los máximos recientes del 8.800.

Una corrección "normal" a esa subida debería encontrar soporte en la zona 8.300-8.400 aprox. para desde ahí volver a desarrollar un nuevo tramo alcista. Teniendo en cuenta que la mayoría de índices en EEUU y Europa se encuentran en tendencia más bien lateral en el corto plazo, podríamos asumir para el Ibex un movimiento lateral en la banda 8.300-8.800 en próximas semanas antes de seguir con su proceso alcista más adelante.