Es una nota de Renta 4...

Gamesa presenta resultados de 4T 11 el jueves 23 de febrero antes de la apertura y celebrará la conferencia a partir de las 14:00 horas CET (orientativo).

Esperamos que los resultados de Gamesa muestren una leve caída de ingresos y un descenso significativo a partir de la línea de resultados operativos debido a la comparativa más exigente y a unos precios de venta de aerogeneradores claramente inferiores.

En Aerogeneradores esperamos ingresos 907 mln eur (-1% vs 4T 10) teniendo en cuenta 935 MWs vendidos (+16% vs 4T 10) a un precio de 0,97 mln eur/MW (-15% vs 4T 10). EBIT 25 mln eur (-27% vs 4T 10) asumiendo un margen 2,8%, que dejaría el margen EBIT 2011 en 4,2%, en la parte baja del rango objetivo de Gamesa 2011: 4%-5%. En parques esperamos que sigan haciendo progresos en construcción. En España, no obstante, debería ralentizarse tras la eliminación de las subvenciones). Prevemos ingresos 134 mln eur (-7% vs 4T 10), EBIT 3 mln eur (-44% vs 4T 10), que permitiría a la compañía alcanzar un EBIT 2011 12 mln eur (vs objetivo “breakeven”) y EBITDA 5 mln eur (+7% vs 4T 10). Para el total del grupo, prevemos: ingresos 937 mln eur (-4% vs 4T 10), EBITDA 95 mln eur (-25% vs 4T 10), EBIT 26 mln eur (-41%) y beneficio neto 13 mln eur (vs 25 mln eur en 4T 10).

En la conferencia de resultados (jueves 23, 14:00 CET orientativo) estaremos atentos a los comentarios sobre expectativas del mercado de aerogeneradores. Tras cumplir el objetivo de MWs vendidos en 2011 (R4e 2900 MWs vs objetivo Gamesa 2.800-3.100) esperamos que muestre cautela de cara a 2012 (objetivo ventas Gamesa MWs 3.000-3.500 y R4e 3.200 MWs) debido a la sobrecapacidad en el sector, débil evolución macro en muchas zonas geográficas e incertidumbre regulatoria (renovación del plan de ayudas en EEUU a partir de 2013, eliminación de subvenciones en España y proceso regulatorio más extenso en China). Hasta la fecha, Gamesa habría cubierto el 40% de la parte baja de la previsión de ventas de MWs de 2012. Además, no descartamos que anuncien una mayor debilidad de lo previsto en precios (R4e 2012 0,95 mln eur/MWs vs 0,97 mln eur/MWs R4 2011e) debido a la mayor competitividad y creciente exposición a China, mercado con precios más bajos. Esperamos comentarios favorables en cuanto a la evolución del Plan Estratégico 2011-13, que de momento va cumpliendo con las previsiones.

En nuestra opinión, los títulos continúan recogiendo un escenario excesivamente pesimista, siendo uno de los escasos valores del Ibex 35 que acumula una rentabilidad negativa 2012 (-6%). Los recientes anuncios de incumplimiento de resultados de Vestas, líder del sector, también han penalizado la evolución de los títulos de Gamesa. Sobreponderar.